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这波教育企业上市潮只是开始,或将拉开上市黄

时间:2019-05-12 16:58来源:yzc 作者:亚洲城 点击:
今年以来,教育行业迎来了新一轮上市潮。无论是尚德、精锐赴美上市,还是沪江、新东方在线、卓越教育拟赴港上
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今年以来,教育行业迎来了新一轮上市潮。无论是尚德、精锐赴美上市,还是沪江、新东方在线、卓越教育拟赴港上市,都可以看出,教育行业进入了新的上市窗口期。这一次的上市潮有哪些特点?为何纷纷选择美股或港股上市?

本文为投稿,作者为至合资本创始人毕士钧。毕士钧曾在中信证券从事股权投资八年。在领投暴风过程中,毕士钧推动暴风拆掉原来的VIE结构,亚洲城,搭建人民币股权结构,回A股上市融资。而现在毕士钧正在做的是,在教育行业拆人民币股权结构,重新组建VIE结构,推动教育企业赴港股或美股上市。

这波教育企业上市潮只是开始,或将拉开上市黄

以下为文章全文:

为什么拆教育企业人民币结构,搭建VIE?

教育企业这波境外上市有其规律和背景,对行业有普适性意义,但对企业自身来说也只是开始,我们还是应聚焦企业的长远发展而非上市本身。

1、教育企业上市窗口期到来

2018年,中国教育企业进入又一次上市窗口期,对互联网教育企业来说,则是第一次集中上市潮。先有尚德在美股成功挂牌,后有沪江和新东方在线申请港股IPO,这些企业具有如下共性:

一是均为第一代在线教育企业,摸索多年,终于找到互联网与教育相结合的可行模式,学会了互联网运营并实现初具规模的商业变现;

二是普遍以在线大班课为主,且主要针对最容易付费的大学生成人群体,相对而言,近年来在一级市场风生水起的在线1对1/小班课内容应用及针对K12及学前教育的各种流量工具类应用则还需要证明自身的商业模式;

三是均考虑过境内A股上市,在2015-2016年期间拆VIE、尝试新三板或战略新兴板,现在受政策及市场环境影响重新选择美股或港股上市。

2、为什么是美股或港股?

在上述企业中,新东方在线最具代表性,一方面是传统线下教育企业向互联网转型的良好范例,另一方面在近期拟上市的线上教育龙头企业中唯一实现盈利。虽然2017年度经营利润不超过6500多万元,但今年收入的快速增长无疑可使公司2018年财务数据符合A股主板的上市要求,那么新东方在线为何依然选择港股?

一方面是《民办教育促进法》司法解释细则在各地落地较慢,导致教育企业国内上市依然有法律障碍;另一方面则是现阶段A股上市审核通过率偏低,不只是在线教育,对其他互联网类轻资产企业的过审难度都比较大。

其实对绝大多数轻资产企业来说,港股都是A股很好的替代性选择。早些年市场普遍认为港股相对于A股和美股的估值偏低,但2016年美图和2017年阅文在港股成功上市则说明香港市场在发生变化;不仅可接受互联网企业的高估值,还有H股全流通及人民币资金流向等乐观预期以及联交所的开放性政策;小米上市后近期的良好表现则延长了香港市场的热度,为后续企业在港上市提供了较好环境。

3、上市只是开始

有两层含义:

一是对行业来说是开始。如前所述,这波上市的应该算是第一代在线教育企业,成立时间普遍超过十年且中间走了不少弯路。我们认为,这波上市只是为行业拉开序幕。如果后来者们能够证明自身商业模式,能够利用科技大幅提高教育质量和效率,能够通过数据实现线上线下教育场景的融合,互联网教育企业上市的黄金期才会到来。

二是对上市企业来说也是开始。上市并不意味成功,港股和美股毕竟是成熟市场,对概念和故事的容忍度有限,高估值的持续期也很短。历史证明,如果没有用户及业绩的快速增长,股价快速走低是必然之事,甚至会大幅低于一级市场估值,这也是港股及美股市场与A股市场的一个差异。

(责任编辑:admin)
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